В М.Видео: крутой выпуск с доходностью до 28,7%... Или не крутой?

BOOX

Стаж на ФС с 2012 года
Команда форума
Служба безопасности
Private Club
Регистрация
23/1/18
Сообщения
32.111
Репутация
12.420
Реакции
64.005
RUB
150
Шестой выпуск облигаций объединенной сети М.Видео-Эльдорадо.

🔥В М.Видео: крутой выпуск с доходностью до 28,7%... Или не крутой?


Хороший купон, высокий рейтинг. Но есть нюансы…

8ecf369c-8789-5106-929f-c81748f0091b


Финансы

М.Видео отчитывается по полугодиям, но дает квартальные публикации по продажам. Итоги третьего квартала вызывают разные эмоции: за 9 мес. рост, но квартальная динамика затухает (отдельно третий квартал уже без роста). IV квартал еще не раскрыли

575ef5d1-efbc-596d-aaa5-a439faa23043


Мы считаем дурным тоном, когда эмитент размещает облигации до публикации отчетности (👋привет, Глоракс), до очевидной смены рейтинга (👋привет, Рольф). М.Видео в прошлом году в феврале публиковал продажи IV квартала, и в марте годовую МСФО отчетность. В этом году всё перенесли на апрель. IR не ответил на просьбу прокомментировать

🔥В М.Видео: крутой выпуск с доходностью до 28,7%... Или не крутой?

🔻Риски:

1. Неоднозначное финансовое состояние: 2 года убытков, отрицательный капитал, нулевая динамика продаж в III квартале

2. Доп.эмиссия заявлена еще при предыдущем собственнике и 2 генерального директора назад. Может ее уже не будет. А может она была заявлена, чтобы успокоить рынок (в теории, допка должна была поддержать «дырявый» баланс компании и дать ликвидность для рефинансирования)

3. Очередная смена генерального директора

4. Слухи о смене собственника

5. Digital – это не про М.Видео

6. Call-оферта через 1,5 года дает право эмитенту выкупить досрочно по номиналу

7. Перенос сроков раскрытия… Там что-то не так?

Чтобы убедиться, что наши глаза не замылены – спросили у вас, какие риски видите у компании краткосрочно. Много скепсиса, но рисков которые мы бы пропустили – в комментариях не нашли. Мы не знаем, почему выпуск 4 до сих пор торгуется с такой фантастической доходностью для А-рейтинга.

Выводы

Мы не участвуем в размещении выпуска 6. Для нас он - выход по оферте в 4 выпуске (если компания успешно привлечет на рынке деньги для оферты – нам лучше)

Для готовых покупать фикс с купоном 25,5% (доходность 28,7%) – почему не нравится флоатер?

  • купонная доходность 29,2%
  • доходность до погашения при КС 21% – 40% годовых
  • доходность до погашения, если КС снизится до 12% к концу года – 31,4% годовых

Или вы ждете КС ниже 10%?

c14443f5-43f2-520c-aa0d-4f1faeb426b6



 
  • Теги
    облигации м.видео
  • Назад
    Сверху Снизу