Облигации крупных застройщиков занимаю большую долю в корпоративном сегменте, благодаря высокой доходности по праву считаясь ВДО. А что с облигациями более скромных строительных компаний? Вскоре размещается новый выпуск облигаций ТД РКС, застройщика из второй сотни по объёмам.
Фото: сайт РКС Девелопмент
Недавно я писал пост про всех застройщиков, чьи облигации есть на бирже. ТД РКС находится там в почётной серединке.
Объём выпуска — 950 млн, доходность ожидается 15–15,2% (для себя ставлю ориентир 15%), срок 3 года, без оферты, без амортизации. Купоны ежеквартально. Рейтинг BBB- от НКР.
ООО «ТД РКС» — часть группы компаний «РКС Девелопмент» (является и поручителем по выпуску). РКС существует с 2007 года и является девелопером жилой недвижимости комфорт-класса в 10 регионах РФ. Тикер 🏗
Сайт:
Совокупный размер площади в портфеле компании — 1,4 млн м2 в 21 проекте, 10 из которых (772 тыс. м2) в стадии реализации (на конец 2022). По объёму строительства компания занимает 169-е место в рейтинге застройщиков, при этом компания отмечена высшей оценкой своевременного ввода жилья в эксплуатацию.
Вот такой дом сейчас в работе на набережной в Москве
Вообще, там всё не так просто. Основной деятельностью ТД РКС является реализация сторонних объектов недвижимости. В 2020 к основной деятельности компании в качестве агентства по продаже недвижимости добавилась функция компании, привлекающей финансирование для развития Группы РКС. И вот сам ТД работает, судя по отчётности, хорошо. Чистая прибыль за 2022 год — 81,6 млн (10,5 млн в 2021), правда выручка снизилась с 272 млн до 186 млн.
Чистый долг — 1,07 млрд (0,98 млрд в 2021), причём почти весь долг (1,01 млрд) краткосрочный, что плохо. Логично передвинуть долги на более долгий срок. Например, в этом году гасится первый выпуск облигаций на 500 млн, можно считать этот, третий выпуск, рефинансированием.
Но это не самое интересное. EBITDA ТД РКС — 95 млн. Нужен калькулятор, чтобы разделить ярд на 95? Больше 10 показатель Чистый долг / EBITDA. И да, понятно, что роется котлован, собираются деньги на эскроу-счетах, по мере сбора капитал будет расти… Но всё равно чистый оборотный капитал отрицательный, а ставки по ипотекам растут. Но и это ещё не всё. Если посмотреть на поручителя, РКС Девелопмент, то там EBITDA отрицательная (-314 млн). Поручитель, которого мы заслужили.
Неспроста облигации ТД РКС дают доходность выше, чем более именитые застройщики. При купоне 15% эффективная доходность будет около 16% — заманчивое предложение для тех, кто любит рисковать. Доходность второго выпуска опустилась с появлением информации о третьем. Если верить в то, что будет четвёртый выпуск, то эти облигации достойны места в портфеле. До погашения их брать я бы не стал, а на год — думаю, что вполне можно. Так что я беру (не под погашение, пока на год) и держу в уме, что это либо спекулятивная, либо крайне рискованная история. До погашения лучше рассмотреть более надёжные выпуски, пусть даже и с меньшим купоном.
Стоит отметить, что сама компания как строитель имеет хорошую репутацию. Дома классные, сдаются всегда в срок. Но вот времена сейчас такие, что никто не знает, что произойдёт с мелким застройщиком. Снижение рентабельности, вызванное ростом себестоимости строительства, и высокая доля заёмных средств не добавляют оптимизма.
![Свежие облигации: ТД РКС на размещении. Мелкие застройщики ещё живы? Свежие облигации: ТД РКС на размещении. Мелкие застройщики ещё живы?](https://i.klerk.ru/pr0wpkIMxPxCdvVs6OOFiYmB8XSfPUZibZ5ztkoYeqM/w:1500/aHR0cHM6Ly93d3cu/a2xlcmsucnUvdWdj/L2Jsb2dQb3N0LzY2/NWNjMjE5NmY3MWM1/NmU1ZDNlMjk5OWEw/ZjBhNmFmLnBuZw.webp)
Недавно я писал пост про всех застройщиков, чьи облигации есть на бирже. ТД РКС находится там в почётной серединке.
![XzEyMDA.webp](https://i.klerk.ru/LtKYO0w_rMPnc_opploPkj_k1vQbEc5OC5Oj4z_yB-I/w:1500/aHR0cHM6Ly9hdmF0/YXJzLmR6ZW5pbmZy/YS5ydS9nZXQtemVu/X2RvYy85NzAzMTQz/L3B1Yl82NDdjNjc5/OWFkZjk2MzNkMWIw/M2I1YjRfNjQ3YzY3/YWFmMTg1ZWQ0ZGFi/NTM5ODJkL3NjYWxl/XzEyMDA.webp)
Объём выпуска — 950 млн, доходность ожидается 15–15,2% (для себя ставлю ориентир 15%), срок 3 года, без оферты, без амортизации. Купоны ежеквартально. Рейтинг BBB- от НКР.
ООО «ТД РКС» — часть группы компаний «РКС Девелопмент» (является и поручителем по выпуску). РКС существует с 2007 года и является девелопером жилой недвижимости комфорт-класса в 10 регионах РФ. Тикер 🏗
![Bricks :bricks: 🧱](https://cdn.jsdelivr.net/joypixels/assets/8.0/png/unicode/64/1f9f1.png)
Для просмотра ссылки необходимо нажать
Вход или Регистрация
.- Выпуск: ТД РКС-002Р-03.
- Объём: 950 млн.
- Начало размещения: 13 июня 2023 (сбор заявок до 9 июня).
- Срок: 3 года.
- Купонная доходность: 15–15,2%.
- Выплаты: 4 раза в год.
- Оферта: нет.
- Амортизация: нет.
Почему ТД РКС? Мелкие застройщики ещё живы?
На самом деле, ситуация на рынке недвижимости такая, что в одном регионе застройщики могут чувствовать себя хорошо, а в других похуже. Диверсификация по регионам — это хорошо, но лучше посмотреть, как дела у компании, посмотрев на
Для просмотра ссылки необходимо нажать
Вход или Регистрация
и проекты. РКС строит в разных регионах, в том числе и в Москве. Кроме Москвы на данный момент реализуются проекты в Твери, Пензе и Анапе.Совокупный размер площади в портфеле компании — 1,4 млн м2 в 21 проекте, 10 из которых (772 тыс. м2) в стадии реализации (на конец 2022). По объёму строительства компания занимает 169-е место в рейтинге застройщиков, при этом компания отмечена высшей оценкой своевременного ввода жилья в эксплуатацию.
![XzEyMDA.webp](https://i.klerk.ru/wcYT6zUXyb01JjKFlSTJV_bZnupHgTuz3nzExVoAp8g/w:1500/aHR0cHM6Ly9hdmF0/YXJzLmR6ZW5pbmZy/YS5ydS9nZXQtemVu/X2RvYy85NzEyNzY2/L3B1Yl82NDdjNjc5/OWFkZjk2MzNkMWIw/M2I1YjRfNjQ3YzY5/M2VhM2Y2YjQxYTJl/MTEwMzdjL3NjYWxl/XzEyMDA.webp)
Вообще, там всё не так просто. Основной деятельностью ТД РКС является реализация сторонних объектов недвижимости. В 2020 к основной деятельности компании в качестве агентства по продаже недвижимости добавилась функция компании, привлекающей финансирование для развития Группы РКС. И вот сам ТД работает, судя по отчётности, хорошо. Чистая прибыль за 2022 год — 81,6 млн (10,5 млн в 2021), правда выручка снизилась с 272 млн до 186 млн.
![XzEyMDA.webp](https://i.klerk.ru/iaGJNLJ9KTeoJgpv5_vMaWCl8vS-MuZPncx8w8L9PQc/w:1500/aHR0cHM6Ly9hdmF0/YXJzLmR6ZW5pbmZy/YS5ydS9nZXQtemVu/X2RvYy80OTA5ODQ0/L3B1Yl82NDdjNjc5/OWFkZjk2MzNkMWIw/M2I1YjRfNjQ3YzY4/MjI5OWJmZGYyMTMy/YzgxOTM1L3NjYWxl/XzEyMDA.webp)
Чистый долг — 1,07 млрд (0,98 млрд в 2021), причём почти весь долг (1,01 млрд) краткосрочный, что плохо. Логично передвинуть долги на более долгий срок. Например, в этом году гасится первый выпуск облигаций на 500 млн, можно считать этот, третий выпуск, рефинансированием.
![ZV8xMjAw.webp](https://i.klerk.ru/oasDH_kq8-w03gK0pUOnWSoXJ8xBaSa2FCUJFyaQ-CA/w:1500/aHR0cHM6Ly9hdmF0/YXJzLmR6ZW5pbmZy/YS5ydS9nZXQtemVu/X2RvYy8xMDM4NTQ0/OC9wdWJfNjQ3YzY3/OTlhZGY5NjMzZDFi/MDNiNWI0XzY0N2M2/ODViZWE5MjUyNjA3/MTg1ZDI5Ny9zY2Fs/ZV8xMjAw.webp)
Но это не самое интересное. EBITDA ТД РКС — 95 млн. Нужен калькулятор, чтобы разделить ярд на 95? Больше 10 показатель Чистый долг / EBITDA. И да, понятно, что роется котлован, собираются деньги на эскроу-счетах, по мере сбора капитал будет расти… Но всё равно чистый оборотный капитал отрицательный, а ставки по ипотекам растут. Но и это ещё не всё. Если посмотреть на поручителя, РКС Девелопмент, то там EBITDA отрицательная (-314 млн). Поручитель, которого мы заслужили.
![XzEyMDA.webp](https://i.klerk.ru/nLH1tzd7-4aOK_7kxQ-VHApm4ycsfpX9pgGkv9unyhE/w:1500/aHR0cHM6Ly9hdmF0/YXJzLmR6ZW5pbmZy/YS5ydS9nZXQtemVu/X2RvYy84ODY2NTIz/L3B1Yl82NDdjNjc5/OWFkZjk2MzNkMWIw/M2I1YjRfNjQ3YzY4/YzgxMTA0MzE2ZTM4/YjE4NGIzL3NjYWxl/XzEyMDA.webp)
Неспроста облигации ТД РКС дают доходность выше, чем более именитые застройщики. При купоне 15% эффективная доходность будет около 16% — заманчивое предложение для тех, кто любит рисковать. Доходность второго выпуска опустилась с появлением информации о третьем. Если верить в то, что будет четвёртый выпуск, то эти облигации достойны места в портфеле. До погашения их брать я бы не стал, а на год — думаю, что вполне можно. Так что я беру (не под погашение, пока на год) и держу в уме, что это либо спекулятивная, либо крайне рискованная история. До погашения лучше рассмотреть более надёжные выпуски, пусть даже и с меньшим купоном.
Стоит отметить, что сама компания как строитель имеет хорошую репутацию. Дома классные, сдаются всегда в срок. Но вот времена сейчас такие, что никто не знает, что произойдёт с мелким застройщиком. Снижение рентабельности, вызванное ростом себестоимости строительства, и высокая доля заёмных средств не добавляют оптимизма.
Для просмотра ссылки необходимо нажать
Вход или Регистрация